做空和估值泡沫,谁才是股灾的原罪?

卖空是股票、期货等市场的一种操作模式。当投资者预期一只股票在未来下跌时,他们在当前价格高的时候卖出他们拥有的股票,在股票价格下跌到一定水平的时候买入,所以不同的是投资者的利润。当然,如果卖空后股价没有下跌,那么卖空者可能会遭受损失。它的特点是先卖后买。

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1877年7月26日,一个男孩出生在马萨诸塞州一个贫困的农民家庭。1891年,他初中辍学,独自在波士顿进入世界。他在一家经纪公司工作,做最底层的工作:复制价格数据。1893年,他离开波士顿去了华尔街。到1907年30岁时,他通过准确把握这次崩盘做空,赚取了300万美元的巨额利润。从那以后,“卖空者”的歧视性标签也成了他一生都伴随的阴影。在各种熊市中赔钱的投资者总是将他视为卖空者,而不是熊市,他们自己的错误是罪魁祸首。然而,正是1929年轰动一时的交易让他登上了顶峰,并彻底妖魔化了他。当美国经济和股票陷入大萧条的深渊时,他为自己赚取了数亿美元的利润。英国记者特鲁比森写了他的传记,题为《赌佛:1929年美国各地的卖空者》。他是20世纪华尔街最伟大的神话(彼得林奇)利弗莫尔。

自2015年6月中旬以来,我国股市经历了剧烈的震荡和下跌。国内外资本“恶意卖空”的阴谋论一直在上升,引发投资者对中国股市“恶意卖空”的强烈抗议。“恶意做空”到底是什么意思?具体涵盖哪些行为?如果市场参与者对股票市场进行“恶意卖空”,他们将面临什么样的法律责任?但是,《证券法》(2014年修订)和《期 货交易管理条例》(2012年修订)都没有“做空”或“恶意做空”的概念。7月2日,证券及期货事务监察委员会发言人张笑君回应恶意卖空期货指数导致的市场下跌。然而,他没有使用“恶意卖空”这个词,只是强调了“跨市场操纵的非法行为”。

如果买股票是好事,扔股票是坏事,那么卖空者将不得不回购债券来实现收益,善恶最终会改变。

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做空本身就是邪恶的?股票本身有泡沫吗?

让我们来看看天才卖空者利弗莫尔的观点:

'我已经多次强调,没有人能够操纵股票下跌并保持在低位。这并不神秘,每个人只要花半分钟思考一下就能找出原因。如果一个玩家压低一只股票,也就是说,把股票价格压低到低于其实际价值,会发生什么?顺便说一句,他将面临大量内幕交易。内部人士总是知道股票的实际价值,并且肯定会以低价购买。如果他们不能购买,那一定是因为整体市场形势使他们无法自由处置他们的资金,也就是说,发行股票的公司不能这样做。当人们谈论镇压时,他们暗示这是一种不正当的行为,甚至是一种犯罪。然而,以远低于股票实际价值的价格卖空是一种非常危险的交易。你最好记住,受到压制且无法攀升的股票本身就有问题,因为它们无法得到内部人士购买的支持。只要有抑制股价的行为,即不当卖空,通常就会有内部买入,股价就不能继续下跌。我应该说,99%的所谓压制实际上是一个合理的下降,但有时专业球员的操作会加速这种下降,但无论他的交易量有多大,这并不是下降的根本原因。“牛市生于悲观,生于怀疑,生于乐观,死于兴奋。”就连“逢低吸纳者”约翰邓普顿也曾在纳斯达克市盈率为151倍的时候做空个股:“内幕人士不是股价下跌的主要驱动力,但他们点燃了导火索,引发了股价连锁反应,进而导致科技股大幅下跌。

做空时,也请记住约翰梅纳德凯恩斯(John Maynard Keynes)的话,“与你偿还债务的能力相比,市场将在更长一段时间内保持非理性”。约翰邓普顿设计了一个策略,在禁令期结束前大约11天出售短期科技股,然后等待内部人士被允许向公众出售他们的股票。他专注于价值是其首次公开发行价格三倍的科技股。他认为股价如此大幅度的上涨将进一步促使内部人士迅速获利。

贪婪是导致纳斯达克指数在2000年彻底崩溃的关键因素之一。2000年第一季度,纳斯达克通过首次公开发行筹集了780亿美元,而禁令到期时出售的股票数量达到1100亿美元。从某种意义上说,纳斯达克技术泡沫的破裂是由投资者和筹资者的贪婪以及原始股东倾向于公众的阴谋造成的。

约翰邓普顿卖空纳斯达克股票后制定了几项原则。例如,卖空后,股价暴跌95%,或者当股价跌至市盈率的30倍以下时,他们选择平仓获利。(,141)

20世纪初,美国出现空头头寸,导致了股票巨头利弗莫尔(Livermore)的创立。然而,我们可以看到,美国股市并没有因为卖空的存在而持续下跌。相反,它一直创下新高。21世纪初,中国是卖空的。我们非常害怕卖空,害怕股票市场会因为卖空而继续下跌。

然而,我们不应该害怕做空,而应该更担心:为什么估值泡沫如此之大?与其谴责做空的不道德行为,不如调查估值泡沫的原罪!

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